Dos tratos inteligentes y un riesgo

EN las palabras de la cantante Taylor Swift, Gold Fields se lo quitó de encima. Cinco meses después de la renuncia del CEO Chris Griffith, el precio de las acciones de la minera de oro está en un nivel récord.

El director ejecutivo suplente, Martin Preece, dijo en una entrevista el 5 de mayo que si bien el precio del oro en dólares estaba impulsando las acciones, "esperamos que el mercado también nos dé un poco de crédito", una referencia a dos acuerdos que la compañía anunció este año.

El año pasado fue una pesadilla para Gold Fields. El 31 de mayo, ofreció 6.700 millones de dólares en acciones por Yamana Gold, un productor de oro canadiense, pero fue superado por una oferta conjunta de productores de oro rivales. Desde entonces, son sus propias empresas conjuntas, en Ghana y Canadá, las que han impulsado el regreso de la empresa y podrían aumentar las posibilidades de Preece de ocupar un cargo permanente.

"La junta nos ha indicado que ha reducido el campo", dice Preece sobre la búsqueda de un nuevo líder. "No sería correcto hablar demasiado sobre el proceso, pero creo que las entrevistas comienzan la próxima semana", dijo.

El primero de los acuerdos que han revivido a Gold Fields fue una empresa conjunta con AngloGold Ashanti que involucró minas vecinas en Ghana. El segundo, una compra de 600 millones de dólares canadienses de una participación del 50 % en el proyecto Windfall en Quebec, incluye potencial de exploración en la propiedad de 2400 km² de Windfall.

John Burzynski, director ejecutivo de Osisko Mining, la minera que cotiza en Toronto y que vendió la participación de Windfall, dice que los recursos del proyecto de 7,4 millones de onzas definitivamente aumentarán, posiblemente a 10 millones de onzas. "Derribaremos mesas y sillas para encontrar más", dijo con esa forma hiperbólica que es totalmente típica de los desarrolladores de minerales de América del Norte. A diferencia de los sudafricanos, los inversores institucionales canadienses se sienten cómodos con la especulación minera.

Los analistas locales son positivos acerca de la inversión inesperada de Gold Fields porque, combinada con la empresa conjunta de Ghana, ayuda a suavizar una fuerte caída en la producción que se acelerará en 2025. problemas de perfil de producción a largo plazo al tiempo que agrega más opciones de crecimiento", dice Arnold van Graan, analista de Nedbank Securities.

El acuerdo también es menos riesgoso que la inclinación de Yamana, que expuso a Gold Fields al riesgo geopolítico y operativo en Argentina.

Raj Ray, analista de BMO Capital Markets, describe la reciente negociación de Gold Fields como "menos transformadora pero más generadora de valor". Eso no quiere decir que Gold Fields no esté pagando por este inmueble. Canadá es una dirección minera tan costosa como cualquier otra del mundo. Teniendo en cuenta la participación de Gold Fields en un estimado de 1.100 millones de dólares canadienses en los costos del proyecto en Windfall, se requeriría un precio del oro de 1.650 dólares la onza para la neutralidad del valor actual neto, dicen los analistas de RMB Morgan Stanley.

También existe el riesgo de construcción, dice Van Graan: cuando todo está dicho y hecho, aún se debe construir una mina en Windfall. (Irónicamente, el CV de Burzynski en Osisko incluye el desarrollo de la mina Canadian Malartic, ahora la joya de la corona en Yamana Gold).

Gold Fields no ha remediado por completo su declive en la producción, que se proyecta caerá en 500.000oz entre 2025 y 2030. La producción atribuible de Windfall será de unas 150.000oz por año, mientras que la empresa conjunta de Ghana con AngloGold agrega aproximadamente 125.000oz. Entonces, la pregunta es, ¿Gold Fields arriesgará más fusiones y adquisiciones?

No hay una respuesta directa.

Preece dice que se tomará un respiro de los acuerdos dado que, además de Windfall y el acuerdo de Ghana con AngloGold, este año Gold Fields tiene que poner en marcha su proyecto Salares Norte de 500.000oz anuales en Chile. Sin embargo, en comentarios con sus números del primer trimestre, Gold Fields dijo que seguía buscando más fusiones y adquisiciones. En última instancia, esta ambivalencia habla de la incertidumbre de quién dirigirá la empresa a largo plazo.

"Nos sentimos cómodos con una producción de 2,4 millones de onzas para 2030", dice Preece. Pero este no fue el enfoque adoptado por Griffith, quien dijo al asumir el puesto de Gold Fields en 2021 que más producción significaba más atención para una empresa. Sin embargo, el inconveniente de una producción descomunal es la presión de tener que mantenerla.

BHP, la minera diversificada más grande del mundo, compró Oz Minerals por 6.400 millones de dólares el mes pasado, mientras que Newmont aumentó recientemente su oferta por Newcrest Mining a 19.500 millones de dólares. "Las empresas que hacen negocios no tienen vía de acceso a los recursos", dice Mark Bristow, CEO de Barrick Gold. "Las ofertas a menudo no crean valor".

No se puede negar entonces que Preece lo ha hecho bien.

Este artículo apareció por primera vez en Financial Mail.